本书以美国金融市场百年发展为基础，不仅涵盖丰富的现代投资组合理论，还包括诸多成熟市场在产品创新、风险控制的宝贵经验，特别是在金融危机后全球投资环境的纷繁变化中，显得尤为贴合金融现实。与此同时，作者还特别注重资产配置的相关内容，并对期货、期权以及其他衍生证券的讲解也十分广泛和深入。本书既是金融学类专业本科生、研究生和MBA的教材，也是立志成为专业金融从业者或成功的个人投资者一本很好的案头工具书！

这是一本全球一流商学院公认的优秀投资学入门教材，也是标杆之作，出版至今近40年，已成为数百万学子的必选。作者博迪、凯恩与马库斯采用了与特许金融分析师（CFA）协会一致的方法，以权威框架串联市场结构、资产定价、投资组合管理等核心议题，既覆盖估值模型、风险分析等基础理论，又融入行为金融、ESG 投资等前沿内容，有助于读者构建从入门到进阶的完整知识体系。全书行文清晰易懂，概念阐释透彻，逐步引导读者关注当前所有投资者普遍关心的重大问题。特别地，书中Excel应用专栏极具实用性，能有效提升读者对理论如何落地 的认知，尤其适合需要掌握量化分析技能进行投资分析的读者。

前　　言在过去的三十年中，投资行业经历了翻天覆地的变化，并且发生了一场具有历史意义的金融危机。在此期间，金融市场的大幅扩张部分归因于证券化和信用增强方面的创新，这些创新催生了新的交易策略。而这些策略的可行性又得益于通信和信息技术的发展，以及投资理论的进步。金融危机也根植于快速发展背后机制的不完善。大量证券创新采用了过高的杠杆并夸大了风险转移策略的有效性。在监管宽松及缺乏透明度的市场背景下风险并没有被充分认识，而这一体系中大型机构的不稳定因素也被掩盖。我们的教材与时俱进地反映了过往金融市场的发展与变化。本书主要为投资分析课程撰写。编写的基本原则是将真实的资料按照核心知识框架进行整理后呈现给读者。作者尽可能将不必要的数学和技术细节剔除，重点在于培养学生和从业人员建立投资直觉以面对职业生涯中不断涌现出的新理念与挑战。本书涉及投资者当前普遍关注的主要话题，能帮助读者在面对大众媒体或更为专业的金融期刊上的议题或讨论时，具有明辨洞察力。无论你立志成为职业投资人，还是成功的个人投资者，在当今日新月异的环境中，这样的能力尤为重要。尽管我们旨在向读者提供最具实用性的材料，但三位作者均从事金融经济学学术研究，导致书中内容都具有很强的理论性。资本资产定价模型、套利定价模型、有效市场假说、期权定价模型以及现代金融研究领域的其他重要结论不仅代表了引人入胜的理论成果，对成功投资者的实践同样具有极强的指导性。为了与实践靠得更近，我们还尝试与特许金融分析师（CFA）协会保持一致。CFA协会除了推动金融领域研究，还向欲获取CFA资格的考生提供培训和认证考试。CFA课程涉及的核心知识取得了杰出学者和行业实践者的一致共识，为投资从业所。本书的许多特色都与CFA课程保持一致。几乎每章末都包含部分CFA往年考题。第3章节选了CFA职业道德和职业行为准则部分内容。第28章在讨论投资者和投资过程问题时，我们提供了CFA的一整套系统性框架，涵盖了投资者目标、最终投资策略约束等方面的内容。章节末习题部分由全球领先的备考机构Kaplan Schweser提供。在第12版中，我们继续系统性地提供大量Excel表格，以便读者更加深入研究金融概念。这些表格能让你像专业投资者一样使用复杂的分析工具来解决现实问题，表格可以从麦格劳-希尔官网（www.mhhe.com/Bodie12e）获取。基本理念尽管金融环境在不断变化，但许多基本原则依然重要。我们相信基本原则应该贯穿并驱动整个学习过程，而且关注少数几个中心思想可以简化对复杂知识的学习。这些原则对于理解未来金融市场中的证券交易和金融工具创新来说至关重要。基于此，本书在确立写作理念时，强调参考现代金融学核心理论而非经验性总结。本书贯穿始终的一个理念是：证券市场是接近有效的，大多数证券的定价取决于它们的风险和收益属性。在竞争性的金融市场，几乎找不到免费的午餐。这个简单的观察结果成为投资策略制定过程中的重要前提。我们对投资策略的讨论都是在有效市场假说的框架下进行的，然而市场的有效程度永远是一个没有终点的讨论（本书用了整整一章来讨论行为金融对有效市场假说的挑战）。我们希望本书的讨论在这一闪烁着传统智慧光芒的投资领域中表达出具有建设性的批判观点。特色主题本书围绕以下几个主题展开。（1）本书的第一个中心主题是，一般认为，在美国这样发展成熟、接近信息有效的市场中，参与者基本不能获得免费的午餐。第二个主题为风险与收益的权衡，这仍然属于没有免费的午餐的范畴，它是指获得高收益永远需要承担更高的投资风险。然而，这个观点留下了一些未回答的问题：应如何衡量一项资产的风险？如何计量风险与期望收益的权衡关系？运用现代投资组合理论来解决这些问题，这也是本书的一个编写原则。现代投资组合理论关注有效分散投资组合的技术和含义，我们不仅关注分散投资对投资组合风险的影响，同时关注有效分散投资为合理计量风险及风险收益关系所带来的启示。（2）本书更加注重资产配置的相关内容。我们选择这个侧重点有两个理由：首先，资产配置是每个投资者确实经历的过程。一开始你可能将所有资金都存放在银行账户中，接着你开始考虑如何将一部分资金投入风险稍高的资产中，以获得更高的收益。在这一步中，考虑的风险资产类别有股票、债券、房地产等。这就是一项典型的资产配置决策。其次，资产类别配置的重要性远高于证券选择决策的重要性。资产配置是投资组合风险收益特征的首要决定因素，所以在学习投资决策时也应放在首要位置来考虑。（3）相比其他投资学教材，本书对期货、期权以及其他衍生证券的讲解更加广泛和深入。金融衍生品市场已经成为整个经济环境中至关重要、不可或缺的一个组成部分。不论你立志成为专业的金融从业者还是成功的个人投资者，都需要对衍生品市场有精深的了解。第12版的变化下面列出的是第12版中的一些变化和调整。这并不是一幅详尽的路线图，而是针对第11版的增减和变化做出一个概览性说明。第1章　投资环境本章新增了金融科技和加密货币的相关内容。第2章　资产类别与金融工具本章更新了有关LIBOR丑闻的内容，同时也提出了在未来几年内可能实施的LIBOR的替代方案。第3章　证券是如何交易的本章已针对市场微观结构的发展进行了更新，包括指定做市商的相关替换。第5章　风险与收益入门及历史回顾本章进行了广泛的重组和充分的精简。关于利率的材料和对风险-收益关系的历史证据的讨论得到了统一。第7章　有效分散化本章广泛地改写了关于风险集合、风险共享和时间分散化的讨论，更加强调理论的直觉性理解。第9章　资本资产定价模型本章增加了更多关于资本资产定价模型的扩展讨论，特别是工资收入和其他非财务性收入对风险收益权衡的影响。第10章　套利定价理论与风险收益多因素模型本章现在包含多因素证券市场线估计和实现的明确说明，以及有关聪明的贝塔的新内容。第11章　有效市场假说本章增加了新近发现的市场异象的资料，例如波动率、应计项目、增长和盈利能力等内容。第12章　行为金融与技术分析本章更新并扩展了有关行为偏差的材料，这些行为偏差刻画了投资者的决策特征。第13章　证券收益的实证证据本章增加了对期望收益决定因素（特性还是因素敏感性）辩论的相关讨论。第18章　权益估值模型本章涵盖了更多关于增长机会的例子和讨论，还包括了对Shiller市盈率（周期性调整市盈率）的讨论。第24章　投资组合业绩评价本章改进了M2和T2度量的推导和动机，它们试图根据更易于解释的元素来重述夏普比率和特雷诺测度。本章还扩展了在解释已公布的投资业绩时对选择性偏差的讨论。第26章　对冲基金本章已更新，以包含有关高频对冲基金策略的更多资料。第28章　投资政策与特许金融分析师协会结构本章增加了有关线上退休规划的材料，并扩展且优化整合了有关各种投资者面临的目标和约束的资料。组织与内容本书的七大部分是相互独立的，可以安排多种教学顺序。由于本书所提供的资料足够两个学期来学习，所以只用一个学期授课的老师需要对教学内容进行取舍。第一部分是绪论，主要对金融环境做了系统性的介绍。我们讨论了金融市场中的主要参与者，对在市场中交易的证券种类做了概览性的介绍，并解释了证券是如何、在何处进行交易的。我们同时也深入地讨论了共同基金以及其他投资公司的角色，而这些公司正成为我们个人投资者越来越重要的投资渠道。此外，最重要的一点在于，我们讨论了金融市场如何全方位影响全球经济，就像我们在2008年金融危机中所看到的那样。对于第一部分所提供的资料，授课老师应该尽早将各个项目分配到学期各阶段中。这些项目可能要求学生细致地分析某一类特定证券。许多授课老师都愿意让学生参与到某种投资游戏中，本书在这些章节中所提供的资料将有助于这一活动的开展。第二部分和第三部分包括现代投资组合理论的核心内容。第5章对风险和收益进行了总体的探讨，对历史收益长期遵循风险和收益的权衡原则进行了相应的介绍，并介绍了股票收益分布的相关内容。我们在第6章中更加细致地关注投资者的风险偏好及其在资产配置过程中的表现。在接下来的第7章和第8章，我们分别讨论了有效分散化（第7章）以及利用指数模型来实施投资组合最优化的过程（第8章）。在介绍了第二部分现代资产组合理论以后，我们在第三部分中对该理论风险资产期望收益的均衡结构做了探讨。第9章介绍了资本资产定价模型。第10章对多因素风险以及套利定价理论做了介绍。第11章介绍并讨论了有效市场假说理论以及支持和反对有效市场假说的实证证据。第12章介绍了行为金融学对市场理性的批判。最后我们以第13章证券收益的实证证据对第三部分做了总结，该章包括风险收益关系的实证证据以及流动性对资产定价的影响。第四部分是对证券估值相关内容的介绍。该部分对固定收益证券债券的价格与收益（第14章）、利率期限结构（第15章）以及债券资产组合管理（第16章）做了介绍。第五部分和第六部分主要与权益证券和衍生证券内容相关。如果你的课程着重点在证券分析并且不对资产组合理论进行介绍，那么你可以直接从第一部分跳到第四部分，本书依然可以保持教学内容的连贯性。最后，第七部分介绍了对投资组合经理来说较为重要的几个论题，包括投资组合业绩评价、投资的国际分散化、主动型投资组合管理以及在投资组合管理过程中的协议等实际问题。该部分还包括一章有关对冲基金的内容。

滋维·博迪滋维·博迪（Zvi Bodie）是波士顿大学的荣誉退休教授。他于麻省理工学院获得博士学位，曾在哈佛商学院、麻省理工斯隆管理学院担任金融学教授。博迪教授在养老金和投资策略领域的前沿专业期刊上发表过多篇文章。2007年，美国退休收入行业协会（Retirement Income Industry Association,RIIA）授予他应用研究终身成就奖。亚历克斯·凯恩亚历克斯·凯恩（Alex Kane）于纽约大学斯特恩商学院获得博士学位。他曾在东京大学经济系、哈佛商学院、哈佛肯尼迪政府学院做过访问教授，并在美国国家经济研究局担任助理研究员。凯恩教授在金融和管理类期刊上发表过数篇文章，主要研究领域是公司理财、投资组合管理和资本市场。艾伦·J.马库斯艾伦·J.马库斯（Alan J.Marcus）教授就职于波士顿学院卡罗尔管理学院。他于麻省理工学院获得经济学博士学位，曾在麻省理工斯隆管理学院和Athens工商管理实验室担任访问教授，并在美国国家经济研究局担任助理研究员。马库斯教授在资本市场以及投资组合领域发表过多篇文章。此外，他还从事了广泛的咨询工作，为新产品研发、公用事业产品定价提供专业建议。他曾经在美国联邦住房贷款抵押公司（房地美）工作两年，负责研究开发抵押贷款定价模型和信用风险评价模型。目前担任CFA研究基金会顾问委员。译者简介　About the Translators汪昌云现任中国人民大学金融学教授，博士生导师，长江学者特聘教授。曾任中国人民大学财政金融学院应用金融系主任、中国人民大学中国财政金融研究中心主任、汉青经济与金融高级研究院院长。2007年获国家杰出青年科学基金资助，2013年入选百千万人才工程国家级人选，2014年享受国务院政府特殊津贴。主要从事金融衍生工具、资产定价、中国资本市场等领域的研究，在国际高质量金融期刊发表论文50余篇，其中30余篇被SSCI收录。张永冀北京理工大学管理学院会计系副教授，博士生导师，EMBA项目主任，入选第九期全国税务领军人才、首批财政部高层次财会人才素质提升工程，中国会计学会工科分会常务理事。厦门大学理学学士，中国人民大学财务与金融系博士，北京大学光华管理学院会计系博士后，美国普渡大学统计系联合培养博士。在金融和财务类的高质量期刊上发表过40余篇文章。

目　　录译者序作者简介译者简介前言简明目录第一部分　绪论第1章　投资环境　21.1　实物资产与金融资产　21.2　金融资产　41.3　金融市场与经济　51.4　投资过程　81.5　市场是竞争的　91.6　市场参与者　101.7　2008年的金融危机　151.8　全书框架　21小结/习题/概念检查答案第2章　资产类别与金融工具　252.1　货币市场　252.2　债券市场　302.3　权益证券　372.4　股票市场指数与债券市场指数　392.5　衍生工具市场　45小结/习题/CFA考题/概念检查答案第3章　证券是如何交易的　513.1　公司如何发行证券　513.2　证券如何交易　553.3　电子交易的繁荣　583.4　美国证券市场　603.5　新的交易策略　623.6　股票市场的全球化　643.7　交易成本　653.8　保证金交易　663.9　卖空　693.10　证券市场监管　72小结/习题/CFA考题/概念检查答案第4章　共同基金与其他投资公司　794.1　投资公司简介　794.2　投资公司的类型　804.3　共同基金　824.4　共同基金的投资成本　854.5　共同基金所得税　884.6　交易所交易基金　894.7　共同基金投资业绩：初步探讨　914.8　共同基金的信息　93小结/习题/概念检查答案第二部分　资产组合理论与实践第5章　风险与收益入门及历史回顾　1005.1　测量不同持有期的收益　1005.2　利率和通货膨胀率　1035.3　风险与风险溢价　1065.4　历史收益的经验　1095.5　正态分布　1135.6　偏离正态分布和尾部风险　1155.7　风险组合的历史收益　1175.8　正态性与长期投资　123小结/习题/CFA考题/概念检查答案第6章　风险资产配置　1316.1　风险与风险厌恶　1316.2　风险资产与无风险资产组合的资本配置　1366.3　无风险资产　1376.4　单一风险资产与单一无风险资产的投资组合　1386.5　风险容忍度与资产配置　1406.6　被动策略：资本市场线　143小结/习题/CFA考题/概念检查答案附录6A　风险厌恶、期望效用与圣彼得堡悖论　150第7章　有效分散化　1547.1　分散化与组合风险　1547.2　两个风险资产的组合　1567.3　股票、长期债券、短期债券的资产配置　1607.4　马科维茨资产组合选择模型　1647.5　风险集合、风险共享与时间分散化　171小结/习题/CFA考题/概念检查答案附录7A　电子表格模型　181附录7B　投资组合统计量回顾　185第8章　指数模型　1928.1　单因素证券市场　1928.2　单指数模型　1948.3　估计单指数模型　1998.4　行业指数模型　2028.5　使用单指数模型构建投资组合　205小结/习题/CFA考题/概念检查答案第三部分　资本市场均衡第9章　资本资产定价模型　2189.1　资本资产定价模型概述　2189.2　资本资产定价模型的假设和延伸　2279.3　资本资产定价模型和学术领域　2359.4　资本资产定价模型和投资行业　236小结/习题/CFA考题/概念检查答案第10章　套利定价理论与风险收益多因素模型　24310.1　多因素模型概述　24310.2　套利定价理论　24510.3　套利定价理论和资本资产定价模型　25110.4　多因素套利定价理论　25110.5　法玛-弗伦奇三因素模型　253小结/习题/CFA考题/概念检查答案第11章　有效市场假说　26211.1　随机游走与有效市场　26211.2　有效市场假说的含义　26611.3　事件研究　27011.4　市场是有效的吗　27311.5　共同基金与分析师业绩　283小结/习题/CFA考题/概念检查答案第12章　行为金融与技术分析　29312.1　来自行为学派的批评　29412.2　技术分析与行为金融　302小结/习题/CFA考题/概念检查答案第13章　证券收益的实证证据　31213.1　指数模型与单因素证券市场线　31213.2　多因素模型的检验　31713.3　法玛-弗伦奇多因素模型　32013.4　流动性与资产定价　32613.5　基于消费的资产定价与股权溢价之谜　328小结/习题/CFA考题/概念检查答案第四部分　固定收益证券第14章　债券的价格与收益　33814.1　债券的特征　33814.2　债券定价　34414.3　债券收益率　34914.4　债券价格的时变性　35414.5　违约风险与债券定价　357小结/习题/CFA考题/概念检查答案第15章　利率期限结构　37315.1　收益率曲线　37315.2　收益率曲线与远期利率　37515.3　利率的不确定性与远期利率　37915.4　期限结构理论　38015.5　期限结构的解释　38315.6　远期合约视角下的远期利率　385小结/习题/CFA考题/概念检查答案第16章　债券资产组合管理　39316.1　利率风险　39316.2　凸性　40116.3　被动债券管理　40716.4　主动债券管理　414小结/习题/CFA考题/概念检查答案第五部分　证券分析第17章　宏观经济分析与行业分析　42817.1　全球经济　42817.2　国内宏观经济　42917.3　需求与供给冲击　43117.4　联邦政府的政策　43217.5　经济周期　43317.6　行业分析　437小结/习题/CFA考题/概念检查答案第18章　权益估值模型　45318.1　比较估值　45318.2　内在价值与市场价格　45518.3　股利贴现模型　45618.4　市盈率　46818.5　自由现金流估值方法　47518.6　整体股票市场　479小结/习题/CFA考题/概念检查答案第19章　财务报表分析　48919.1　主要的财务报表　48919.2　衡量企业绩效　49219.3　盈利能力度量　49319.4　比率分析　49619.5　财务报表分析范例　50519.6　可比性问题　50619.7　价值投资：格雷厄姆方法　512小结/习题/CFA考题/概念检查答案第六部分　期权、期货与其他衍生证券第20章　期权市场介绍　52620.1　期权合约　52620.2　到期日期权价值　53120.3　期权策略　53420.4　看跌-看涨期权平价关系　53920.5　类似期权的证券　54220.6　金融工程　54620.7　奇异期权　547小结/习题/CFA考题/概念检查答案第21章　期权定价　55621.1　期权定价：导言　55621.2　期权价值的限制　55821.3　二项式期权定价　56121.4　布莱克-斯科尔斯期权定价　56821.5　布莱克-斯科尔斯公式应用　57521.6　期权定价的经验证据　585小结/习题/CFA考题/概念检查答案第22章　期货市场　59522.1　期货合约　59522.2　期货市场的交易机制　60022.3　期货市场策略　60322.4　期货价格的决定　60622.5　期货价格与预期将来的现货价格　611小结/习题/CFA考题/概念检查答案第23章　期货、互换与风险管理　61823.1　外汇期货　61823.2　股票指数期货　62423.3　利率期货　62823.4　互换　63023.5　商品期货定价　635小结/习题/CFA考题/概念检查答案第七部分　应用投资组合管理第24章　投资组合业绩评价　64624.1　传统的业绩评价理论　64624.2　风格分析　65724.3　投资组合构成变化时的业绩评估指标　65924.4　市场时机选择　66224.5　业绩归因程序　666小结/习题/CFA考题/概念检查答案第25章　投资的国际分散化　67825.1　全球股票市场　67825.2　汇率风险和国际分散化　68225.3　政治风险　69125.4　国际投资与业绩归因　694小结/习题/CFA考题/概念检查答案第26章　对冲基金　70026.1　对冲基金与共同基金　70026.2　对冲基金策略　70126.3　可携阿尔法　70426.4　对冲基金的风格分析　70626.5　对冲基金的业绩评估　70826.6　对冲基金的费用结构　713小结/习题/概念检查答案第27章　主动型投资组合管理理论　71927.1　最优投资组合与值　71927.2　特雷诺-布莱克模型与预测精度　72527.3　布莱克-利特曼模型　72827.4　特雷诺-布莱克模型与布莱克-利特曼模型：互补而非替代　73327.5　主动型管理的价值　73527.6　主动型管理总结　736小结/习题附录27A　的预测值与实现值　737附录27B　广义布莱克-利特曼模型　737第28章　投资政策与特许金融分析师协会结构　73928.1　投资决策过程　73928.2　主要投资者类型　74128.3　限制　74428.4　策略说明书　74628.5　资产分配　74928.6　管理个人投资者的投资组合　75128.7　养老基金　75628.8　长期投资　759小结/习题/CFA考题/概念检查答案术语表　769